◎清華大學(xué)全球產(chǎn)業(yè)研究院首席專家何志毅表示，評(píng)估企業(yè)質(zhì)量要綜合考慮市值、營收、利潤三項(xiàng)指標(biāo)，在各自產(chǎn)業(yè)內(nèi)排名前四的就是該產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)

軍企業(yè)。據(jù)2020年數(shù)據(jù)，中國領(lǐng)軍企業(yè)數(shù)量僅為美國的45.56%，且主要分布在相對傳統(tǒng)落后的產(chǎn)業(yè)。

◎在中國所有的領(lǐng)軍企業(yè)中，平均市值和營收超過1000億美元，利潤超過100億美元的企業(yè)只有5家，分別為阿里巴巴、工商銀行、中國平安、中國

移動(dòng)、中國石油。單項(xiàng)指標(biāo)略差一點(diǎn)的還有6家，分別為中國石化、中國人壽、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、騰訊控股。華為雖然不是上市公司，但其

營收和

利潤在通信產(chǎn)業(yè)中遙遙領(lǐng)先，經(jīng)保守測算其市值也在1000億美元以上，也基本符合上述條件。

每經(jīng)記者 楊煜 每經(jīng)編輯 陳俊杰

2022年初，“馬化騰說騰訊只是一家普通公司”沖上微博熱搜。但從表面上看，騰訊控股（00700，HK）的市值、營收和凈利潤數(shù)據(jù)一騎絕塵，似乎與常識(shí)

里的“普通企業(yè)”形象相去甚遠(yuǎn)。

騰訊此番沖上熱搜背后，是領(lǐng)軍企業(yè)與社會(huì)之間的磨合。

近日，清華大學(xué)全球產(chǎn)業(yè)研究院首席專家何志毅接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時(shí)表示，騰訊等企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者們需要意識(shí)到領(lǐng)軍企業(yè)的特

殊責(zé)任，不僅要引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)的市場拓展與創(chuàng)新，還要呼應(yīng)社會(huì)的特殊需求，例如促進(jìn)共同富裕和三次分配。

宏觀來看，領(lǐng)軍企業(yè)的數(shù)量與質(zhì)量也與國家實(shí)力息息相關(guān)。若以主流企業(yè)排行榜——《財(cái)富》500強(qiáng)為參考，中國的500強(qiáng)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)連續(xù)兩年超越美國。不

過，在何志毅看來，《財(cái)富》500強(qiáng)依據(jù)單一的營收指標(biāo)做排行有失偏頗。實(shí)際上，部分國內(nèi)企業(yè)銷售規(guī)模大但利潤率低，競爭力并不算強(qiáng)。

何志毅表示，評(píng)估企業(yè)質(zhì)量要綜合考慮市值、營收、利潤三項(xiàng)指標(biāo)，在各自產(chǎn)業(yè)內(nèi)排名前四的就是該產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。據(jù)2020年數(shù)據(jù)，中國領(lǐng)軍企業(yè)數(shù)量僅為

美國的45.56%，且主要分布在相對傳統(tǒng)落后的產(chǎn)業(yè)。

清華大學(xué)全球產(chǎn)業(yè)研究院首席專家何志毅 受訪者供圖

談企業(yè)評(píng)估：《財(cái)富》500強(qiáng)單一指標(biāo)有失偏頗

NBD：《財(cái)富》500強(qiáng)是目前主流的企業(yè)排名，您提出的領(lǐng)軍企業(yè)排名相比之下存在哪些差異？

何志毅：《財(cái)富》雜志使用單一的營收指標(biāo)來做排行，導(dǎo)致企業(yè)評(píng)估有失偏頗。第一，《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)名單沒有考慮到產(chǎn)業(yè)差異，例如2021年《財(cái)富》500

強(qiáng)的門檻是240億美元營收，但很多產(chǎn)業(yè)里的老大企業(yè)都到不了這個(gè)門檻。第二，《財(cái)富》500強(qiáng)排名沒有考慮市值和利潤。

從產(chǎn)業(yè)的角度上講，我們推出的領(lǐng)軍企業(yè)評(píng)價(jià)體系更為科學(xué)。我們將年均市值、營收、利潤作為企業(yè)排名的指標(biāo)，并將每家企業(yè)按照全球產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)劃分到

158個(gè)賽道里面。借用傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)CR4（行業(yè)前四名份額集中度）的概念，每條賽道的前四名就是該產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

透過數(shù)字，企業(yè)的質(zhì)量如何，主要就是由這三項(xiàng)指標(biāo)來表現(xiàn)的。首先，市值是人民在市場上用金錢投票投出來的。正常情況下，企業(yè)的營收、利潤、增長或衰退

的趨勢、產(chǎn)業(yè)的未來走勢都通過市值綜合體現(xiàn)出來。

不過，市值一定程度上會(huì)受到炒作的影響，需要用利潤修正。企業(yè)的本質(zhì)是要?jiǎng)?chuàng)造利潤，盡管不同行業(yè)的市盈率差別很大，但總是跟利潤掛鉤。此外，利潤又跟企

業(yè)銷售規(guī)模、市場地位有一定的關(guān)系。總之，通過這個(gè)評(píng)價(jià)體系，能夠比較全面地反映全球產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)軍企業(yè)的狀況。

NBD：中國領(lǐng)軍企業(yè)中有哪些代表企業(yè)？

何志毅：在中國所有的領(lǐng)軍企業(yè)中，平均市值和營收超過1000億美元，利潤超過100億美元的企業(yè)只有5家，分別為阿里巴巴、工商銀行、中國平安、中國移動(dòng)、

中國石油。

單項(xiàng)指標(biāo)略差一點(diǎn)的還有6家，分別為中國石化、中國人壽、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、騰訊控股。

華為雖然不是上市公司，但其營收和利潤在通信產(chǎn)業(yè)中遙遙領(lǐng)先，經(jīng)保守測算其市值也在1000億美元以上，也基本符合上述條件。

因此，這12家領(lǐng)軍企業(yè)基本是中國最優(yōu)秀的企業(yè)。

NBD：很多投資公司和券商也在做產(chǎn)業(yè)研究，您提出的領(lǐng)軍企業(yè)研究對投資者來說有哪些意義？

何志毅：他們更多地代表了投資者的眼光，更關(guān)注個(gè)股走勢、短期效益和投資者興趣。不過，我們的研究并不是為了指導(dǎo)投資行為，而是關(guān)注現(xiàn)象背后的規(guī)律和

長期狀態(tài)。因此，如果投資者在選擇股票時(shí)會(huì)考慮長期視角和產(chǎn)業(yè)視角，那么我們的研究可能會(huì)有更大的參考意義。

談產(chǎn)業(yè)差異：“補(bǔ)短板”成為全球性問題

NBD：對國家而言，領(lǐng)軍企業(yè)數(shù)量的多少意味著什么？

何志毅：現(xiàn)在中國的GDP大概是美國的七成，但按照《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)的數(shù)據(jù)來看，中國500強(qiáng)企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)連續(xù)兩年超過美國，這就給人帶來一種錯(cuò)覺——

雖然我們GDP不如美國，但單個(gè)企業(yè)的質(zhì)量已經(jīng)超過美國。實(shí)際上，我們一些企業(yè)銷售規(guī)模大但利潤率低，競爭力并不強(qiáng)。

對國家來說，擁有更多的領(lǐng)軍企業(yè)意味著兩點(diǎn)。第一，國家的產(chǎn)業(yè)均衡度比較好。例如在500強(qiáng)企業(yè)里，金融類企業(yè)就占了20%以上；領(lǐng)軍企業(yè)則按照158類產(chǎn)

業(yè)分別排名，每個(gè)產(chǎn)業(yè)只取前四名。因此領(lǐng)軍企業(yè)多說明產(chǎn)業(yè)均衡度較好。第二，由于我們綜合考慮了三項(xiàng)指標(biāo)，領(lǐng)軍企業(yè)多說明各產(chǎn)業(yè)里的企業(yè)質(zhì)量比較好。

NBD：中美兩國領(lǐng)軍企業(yè)的分布存在哪些差異？

何志毅：據(jù)2020年數(shù)據(jù)，中國共有113家企業(yè)進(jìn)入領(lǐng)軍企業(yè)名單，美國共有248家企業(yè)進(jìn)入領(lǐng)軍企業(yè)名單，我們占到美國的45.56%。其中，中國有25家企業(yè)在各

自產(chǎn)業(yè)里排名老大。美國有73家企業(yè)在產(chǎn)業(yè)里排名老大，我們約為美國的1/3。

中國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)大部分是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如房地產(chǎn)、家用電器等。但在信息產(chǎn)業(yè)和醫(yī)療保健產(chǎn)業(yè)上與美國差距很大。以信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為例，2021年，中國電腦硬件、儲(chǔ)存設(shè)備及電腦周邊全產(chǎn)業(yè)40家企業(yè)的市值之和、營收之和與凈利之和是蘋果公司2020年對應(yīng)數(shù)據(jù)的11.24%、90.91%、17.54%。

此外，社會(huì)上一般認(rèn)為美國是金融一枝獨(dú)秀，實(shí)業(yè)空心化，但我們的數(shù)據(jù)顯示，中美在產(chǎn)業(yè)均衡度方面應(yīng)該說旗鼓相當(dāng)。

NBD：面對目前的中美產(chǎn)業(yè)分布差異，中國應(yīng)該如何應(yīng)對？

何志毅：在全球一體化的狀態(tài)下，每個(gè)國家的稟賦和資源條件，會(huì)造就它在某些產(chǎn)業(yè)上的優(yōu)勢。因此，理性地講，各國未必要在每個(gè)產(chǎn)業(yè)上正面競爭，而要優(yōu)

勢互補(bǔ)。這也是我們研究產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的初衷——看到中國在哪些產(chǎn)業(yè)有優(yōu)勢，為這些產(chǎn)業(yè)里的優(yōu)秀企業(yè)培養(yǎng)人才。

不過，美國在2018年挑起與我國的貿(mào)易摩擦，使用非市場手段干預(yù)企業(yè)競爭。在這種情況下，我們一方面希望全球一體化的局面能夠維系，另一方面也要為中

美產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的潛在對抗做好準(zhǔn)備。因此，從國家安全的角度看，我們必須補(bǔ)短板。即使最壞的情況發(fā)生，我們的產(chǎn)業(yè)鏈也不至于斷裂。

實(shí)際上自疫情以來，不僅中國在補(bǔ)短板，其他國家也在補(bǔ)短板。不少國家發(fā)現(xiàn)，很多看起來技術(shù)含量不高的產(chǎn)品現(xiàn)在變得很重要，比如口罩、消毒液、手套等

。這些產(chǎn)品不僅關(guān)系到國計(jì)民生，甚至關(guān)系到社會(huì)安全。然而，中美貿(mào)易摩擦和全球疫情蔓延可能導(dǎo)致國家之間出現(xiàn)交往壁壘，在這種情況下，一國的社會(huì)安全

和國家安全如何保障就成為全球性問題。

談企業(yè)責(zé)任：領(lǐng)軍企業(yè)要承受與社會(huì)磨合的成本

NBD：眼下ESG（環(huán)境、社會(huì)、公司治理）體系成為企業(yè)評(píng)價(jià)新標(biāo)準(zhǔn)，您認(rèn)為領(lǐng)軍企業(yè)評(píng)價(jià)體系與ESG體系有何關(guān)系？

何志毅：在純市場經(jīng)濟(jì)的理念和規(guī)則體系下，能脫穎而出的企業(yè)意味著擁有更高的生產(chǎn)效率，即能夠用同樣的資源生產(chǎn)出更物美價(jià)廉的產(chǎn)品。這套體制表面上是讓

每一家企業(yè)都去逐利，但實(shí)際上是人民在用貨幣投票，選出能為人民提供最好服務(wù)的企業(yè)。因此，用經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來衡量企業(yè)看起來有失偏頗，但背后有著深刻規(guī)律。

不過，當(dāng)企業(yè)追逐利益的過程導(dǎo)致環(huán)境遭到破壞后，社會(huì)意識(shí)到要對企業(yè)衡量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修正。隨后，環(huán)保理念逐步延伸為可持續(xù)發(fā)展和企業(yè)社會(huì)責(zé)任，最后統(tǒng)一到

ESG體系。ESG不僅更加系統(tǒng)，同時(shí)把社會(huì)責(zé)任、環(huán)境、可持續(xù)發(fā)展等外部指標(biāo)與企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合。

需要注意的是，一般是在企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)合格的情況下再要求ESG。因此，ESG是對企業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的一種補(bǔ)充，尤其是對經(jīng)濟(jì)效益較好的大企業(yè)的要求。企業(yè)就算

在產(chǎn)業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)軍地位，但要是破壞環(huán)境、浪費(fèi)資源、不善待勞工，社會(huì)也不會(huì)歡迎。

NBD：據(jù)媒體報(bào)道，馬化騰在內(nèi)部員工大會(huì)上稱騰訊只是一家普通企業(yè)，您如何看待他的觀點(diǎn)？

何志毅：我對此表示認(rèn)同和點(diǎn)贊。領(lǐng)軍企業(yè)家們一定要對中國的社會(huì)制度、社會(huì)環(huán)境有清醒認(rèn)識(shí)。企業(yè)不管規(guī)模多大，也不管掌握多少資本資源，都要把自己看

作普通企業(yè)。

另一方面，用社會(huì)大眾的眼光來看，騰訊并不普通。騰訊在全球互動(dòng)媒體與服務(wù)產(chǎn)業(yè)里排名第三，僅在阿爾法貝塔公司（谷歌母公司）及meta（原Facebook

）之后，是最近一段時(shí)間內(nèi)中國市值最高的企業(yè)。不過，騰訊及其他領(lǐng)軍企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者要意識(shí)到，這種“不普通”指向的并非特權(quán)，而是特殊的責(zé)任。

首先，領(lǐng)軍企業(yè)要承擔(dān)特殊的產(chǎn)業(yè)責(zé)任。作為產(chǎn)業(yè)里的佼佼者，領(lǐng)軍企業(yè)需要引領(lǐng)市場與創(chuàng)新，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)邊界，讓更多的消費(fèi)者來購買產(chǎn)業(yè)里的產(chǎn)品。此外，領(lǐng)軍

企業(yè)還要承擔(dān)與社會(huì)磨合、博弈的壓力。市場經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)的規(guī)則下，企業(yè)某種程度上都會(huì)追求壟斷和高利潤，社會(huì)則反對一家獨(dú)大。這種情況下，領(lǐng)軍企業(yè)需要承

受與

社會(huì)磨合的成本和代價(jià)。

其次，領(lǐng)軍企業(yè)要承擔(dān)特殊的社會(huì)責(zé)任。當(dāng)災(zāi)難事件發(fā)生時(shí)不能視而不見，領(lǐng)軍企業(yè)要帶頭體現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)組織對社會(huì)的同情心。此外，領(lǐng)軍企業(yè)要呼應(yīng)社會(huì)的特殊

需求。比如在促進(jìn)共同富裕方面，領(lǐng)軍企業(yè)可以在業(yè)務(wù)領(lǐng)域里盡量拉動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展、先富帶后富，還可以在與自身業(yè)務(wù)無關(guān)的領(lǐng)域里做慈善公益，救助弱勢群體

，或者根據(jù)國家需求支持科技和教育事業(yè)的發(fā)展。